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　　作为联结科技创新与资本的关键纽带，创投市场的健康发展对国家创新驱动战略至关重要。在日前举行的第20届中国投资年会·年度峰会上，来自创投行业的多方代表围绕市场“K型分化”、耐心资本建设、资本结构优化等议题展开了深度探讨。

　　作为本次大会的主题，“K型分化”不再只是一个经济学术语，而成为每个从业者体感分明的现实。

　　“从产业来看，今天市场不同行业的体感应该是完全不同的。”投中信息CEO杨晓磊表示，在经济K型分化格局下，落后产能领域正经历深度调整，去化与去库存进程伴随较大阵痛。而在上行曲线中，以人工智能、具身智能等新质生产力为代表的行业正加速扩张。不同主题板块受投资人青睐程度差异亦同样显著，处于K型下行曲线的行业，融资难度较大，融资周期明显延长。大量企业至今未能获得新一轮融资，主要集中在SaaS服务、文娱文化及传媒等领域。据统计，2016年曾获融资的企业中，目前有5万余家未再获得资金支持，亦无新的业务进展。这反映出当前市场环境下，部分行业正面临严峻挑战。

　　“我们正处在时代的拐点，市场β收益正在逐步弱化，更需要主动拥抱并创造α价值。”海松资本CEO、管理合伙人陈立光表示，当前头部资产溢价严重，中腰部主体承压明显。投资机构必须跳出传统财务投资框架，构建产业运营与价值整合能力，以产业思维拥抱时代变革。

　　过去两年，全球科技产业最明确的趋势莫过于AI的爆发式增长。AI投资未来何去何从？会上，多位行业人士就其技术发展逻辑与商业模式变革展开了研讨。

　　长石资本创始合伙人汪恭彬表示，AI不再只是技术进步的延伸，而成为重塑产业结构的核心变量。从“能对话”走向“能做事”，从数字世界迈向物理世界，AI的边界正在被重新定义。在产业重构过程中，Token（词元）经济学是一个关键词，眼下对算力的消耗和需求才刚刚开始。

　　启明创投合伙人王世雨则指出，当前消费端存在两类并行机会：改良式创新与颠覆式创新，后者有望深刻改变供需关系。与此同时，AI在消费端投资仍面临挑战：AI在“save time”场景验证成功，但在市场规模更大的“kill time”场景还需观察；用户边际成本不再为零，以及面临巨头的竞争，如何摆脱黑洞效应。他预测，C端AI应用的真正爆发，可能需要一场商业模式的巨大变革来配合。

　　陈立光进一步表示，AI与具身智能是本轮技术革命的核心赛道。但热潮之下，行业也出现了阶段性泡沫与非理性现象。在他看来，穿越周期需要理性与定力，创业者与投资人都应坚守长期主义，回归产业价值本源。

　　另一方面，中国创投市场正处于从粗放增长向精细化、制度化、系统化发展的关键节点。市场信心快速修复，整体向好的格局背后，仍存在着耐心资本不足、创投机构投资能力有待提升、退出机制不够完善等深层问题。

　　对此，原中国银行保险监督管理委员会副主席陈文辉提出五项建议：完善国有资本在LP和GP中的体制机制，激发创投活力；壮大耐心资本规模，优化结构——特别是增加保险资金和养老金等长期资金；持续提升创投机构的投资能力和赋能水平，真正为优质企业服务；系统优化退出机制，特别是充分利用并购这一重要渠道；发挥企业VC的独特作用，健全覆盖全流程的金融服务体系。

　　澳银资本创始人熊钢认为，当下的风险投资行业在行业伦理、逻辑、实证均难闭环。想要真正兑现市场赋予风险投资的“理想”与“使命”，需要推动行业敬畏规律与道德、坚守责权利对等，走工程化投资路径。