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　　债券市场简介 国融证券 2021年5月 01 历史与现状 融资的本质与特点 融资 间接融资 直接融资 债券融资 各类贷款 股权融资 119万亿 182万亿 总市值80万亿 （信用债40万亿） 债券市场发展历程 可转债 公司债 ABS 《公司债券发 地方债 （上市公司） （证监会） 行与交易管理 办法》 1997 2007 2013 2015 2016 国债 企业债 交易所债券市场 （国库券） （央行） 1950 1985 1989 1994 1997 银行间债券市场 两大市场 1981 1987 1990 多方管理 1999 企业债（发改委） 人民胜利 金融债 短期融资券 政金债 折实公债 2002 央行票据 2005 2008 2010 2011 2013 2015 短融重启 中期 超短融 PPN 同业存单 地方债 1Y 票据 7D-270D （私募债） 1Y 10年国债历史走势 债券市场现状架构 交易所债券市场 银行间债券市场 中国外汇交易中心 交易场所 沪、深证券交易所 互联互通 暨银行间同业拆借中心 托管结算 中国证券登记结算 中央国债登记结算 上海清算所 转托管 政策性金融债 公司债 国债 中票、PPN 主要品种 ABS 地方债 企业债 商业银行金融债 短融、ABN 同业存单 主管部门 证监会 财政部 发改委 中国人民银行 银行间 证券交易所 地方财政部门 地方发改委 交易商协会 交易品种简介 03 02 01 衍生品市场 债券市场 货币市场 国债期货 银行间现券交易 银行间同业拆借 （X-Bond ） 债券远期 标准债券远期 银行间质押式回购 利率互换 （X-IRS ） 银行间债券借贷 远期利率协议 （X-Repo ） 交易所竞价交易 银行间买断式回购 利率期权 上交所大宗交易 交易所质押式回购 交易所CDS 上交所固收平台交易 交易所报价式回购 银行间信用风险缓释工具 深交所大宗交易 交易所协议式回购 交易品种简介 01 外汇掉期FX Swap 质押物由债券换成外汇，则交易结构一模一 样 02 债券借贷 债券借贷 = 质押式回购+买断式回购 03利率互换 去除本金因素，抽象出每一期（o/n-7D-3M ）所需支付的资金利息，对长期限内（1Y- 5Y ）该资金利息求期望值 04 利率期权 去除本金因素，对抽象出的利率互换价格在 支付期权费后，约定未来执行价。 债券市场存量规模 ABS 4.7 同业存单 国债, 12.4 20.9  我国债券市场规模 118万亿元（5月） 公司信用 类债券 地方债,  全世界第二大债券市场 28.5 26.8 金融债, 28.1 债券市场存量分布情况 （更新数据） 上交所 债券市场 我国债券市场存量118万亿 上交所债券托管量12万亿，占比10.3% 银行间 2020年5月 信用债市场 上交所 我国信用债存量39.98万亿 上交所信用债托管量12.43万亿 ，占比31% 银行间 02 债券发行 利率债和政金债的发行、投资 国开 国债 地方债 同业存单 口行、农发 财政部 人民银行 下达额度 批复 地方财政厅局 银行 财政部国库司 国库/债务处 国开行资金局 司库、资金 承销团 承销团 招标发行 招标发行 招标发行 簿记建档 中央国债登记结算 证券交易所 北金所 分销 商业银行 承销团 证券公司 其他机构 投资机构 公司信用类债券发行审核（核准、注册、备 案） 公司（发行人） 招标、比选、指定 证券公司（投行债承） 银行（分行） 总行投行部 12家大券商 公司债 中票、PPN 企业债 ABS 短融、ABN 融资项目 市发改委 银行间 证券交易所 省发改委 交易商协会 公募注册 银行间交易商协 会 证监会 国家发改委 （审核团队） 中央国债登记结 算 信用类债券发行条件 交易市场 发行条件 审批机构 大公募（面向公众投资者）： 最近三年无债务违约或延迟支付利息 1.5 最近三个会计年度实现年均可分配利润不少于债券一年利息的 倍 债券信用评级达到AAA 交易所 累计发行债券余额不超过净资产40% 证监会 收费标准 小公募（面向合格投资者公开发行）： 累计发行债券余额不超过净资产40% 私募债（面向特定投资者） 无硬性条件 企业债： 私募可选 3000 必需 必需 6000 可选 股份公司净资产不低于 万，有限公司和其他类净资产不低于 万 申报 累计债券余额不超过企业净资产40% 受理 初审 反馈 最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年利息 用于固定资产投资的，应符合资本金制度要求，包括收购股权的，累计发行额 70% 40% 不超过项目总投资 ；用于补偿运营资金的，不超过发债总额 私募 公募 发改委 利率由市场确定，不超过国务院限定的利率水平 银行间 已发行的企业债或其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态 专家会 最近三年没有重大违法违规的行为 通过 2015 353 AA 发改电 【 】 号，主体等级 的发债主体，以资产抵押或三方担保的不受 指标限制 2015 3127 AA+ 发改办财金 【 】 号，债项 以上的不受数量指标限制 非金融企业债务融资工具： 交易商协会 一类企业和二类企业（非一类） 绿色公司债券的发行要求 中介机构-评级公司 银行间 交易所 中诚信国际 中诚信证评 上海新世纪 上海新世纪 联合资信 联合评级 大公资信 大公资信 东方金诚 东方金诚 中证鹏元 中证鹏元 标普中国 远东资信 绿色公司债券的发行要求 债券市场投资者结构 资产配置型、信用配置型 、趋势交易型、机会交易型、量化交易型 、垃圾债投资、可转债投资 风险偏好、收益偏好、流动性偏好、久期偏好 中债 上清所 上交所 3.07% 2.97% 保险 信托 券… 一般法 银行理 人 17.31% 29.78% 财 基金 社保年 5.23% 金 59.81% 65.79% 5.84% 基金专 银行自 户 营 券商自 营 政策性银行 商业银行 非银行金融机构 非法人产品 03 债券交易 绿色公司债券的发行要求 债券市场投资者结构 长线投资者（

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